海通国际:维持海天国际“优于大市”评级 目标价升至28.6港元  第1张

  海通国际发布研究报告称,维持海天国际(01882)“优于大市”评级,目标价由24.2港元上调至28.6港元。该行认为,2023年开启的本轮注塑机行业上行周期,海外终端市场拉动的作用较强,内需复苏动力不足,公司通过新产品的推广、新销售策略的实施,显著地提升了市占率,龙头地位进一步巩固。

  展望未来,在海外重点市场库存周期向上的背景下,国内出口导向型的注塑机下游需求有望延续,国内政策支持下,内需有望改善,海外发达国家制造业回流、发展中国家经济增长则提供了更长期的驱动力。随着公司在国内深入细分市场,在海外布局产能和供应链体系,国内阿尔法有望延续,海外增长更确定。

  海通国际主要观点如下:

  1H24收入和利润快速增长:

  海天国际发布2024中期业绩,公司1H24收入为80亿元,同比提升25.7%,环比提升19.9%,归母净利润为15.2亿元,同比提升23.5%,环比提升20.7%。利润率层面,1H24公司毛利率为32.3%,同比+0.3pct,环比持平;经营利润率为21.8%,同比+0.5pct,环比+0.5pct,销售及市场推广费用率同比-0.5pct,一般及行政费用率同比-1.0pct;净利率为19.0%,同比-0.3pct,环比+0.1pct,净利率同比减少,主要受到汇兑损益项同比减少的影响。

  国内市场由出口导向型需求推动、公司市占率提升:

  分地区看,1H24公司国内收入51.8亿元,同比提升33.7%,海外收入为28.4亿元,同比提升13.2%。1)海外市场:新兴市场受益于国内外投资、旅游业复苏及部分国家补库存周期影响,制造业复苏有所加速,公司受益于全球产业结构性调整,东南亚、南美、北美等地区收入显著增加。2)国内市场:在投资放缓、有效需求仍然不足的情况下,公司受益于日用消费品为代表的部分下游行业出口加速。另一方面,公司在产品策略上深耕细分市场及推出更节能、更智能的五代机,市场竞争力进一步提升。

  该行认为,公司上半年国内收入大幅增长,行业层面基于1)家电、3C、汽车零部件等行业出口复苏,推动国内出口导向型的客户需求,2)机器更新换代的需求。公司层面,则基于五代机的全面推广和多样化产品策略的推进,带来市占率显著提升。

  Mars和长飞亚电动系列引领增长,Jupiter稳中有升:

  分机型看,受益于日用消费品、部分家电和3C等行业的复苏,Mars收入同比增长34%,长飞亚收入同比增长26%;新能源汽车的海外产能投资,使得Jupiter系列同比增长7%。

  公司对下半年展望积极:

  在对下半年的展望中,公司指出,全球产业链加速重构,部分海外地区获得高速发展的机会。国内方面,随着设备更新和消费品以旧换新等扩大内需政策的落地,以及国内制造业受益于全球制造业补库存周期等海外需求,国内经济复苏有望继续提速。

  公司将继续提升产品多样性、深化海外布局:

  公司将加强研发力度,提高研发人员的全球比例;致力于主平台机型持续迭代升级的同时,关注流量型机型的开发和持续优化;继续针对不同市场层级、不同细分行业的需求,推出更丰富、更具针对性、更差异化的产品,不断扩大市场份额。公司将持续践行“五五”战略,深化海外市场布局,目前国内、海外新工厂正按计划建设推进。